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把握真正属于自己的投资机会

大家下午好,坐在台下我才发现今天的主题是三个大字“抄能力”,让大家怎么抄作业的理财节,我的话题是拆台吧,真正把握属于自己的投资机会,也就是你要自己做作业,而不是抄别人的作业。

首先自我介绍下,雪球ID叫Ricky,2008-2009年做过两年美股交易员,2010-2013年在雪球财经i美股负责内容板块,2013年下半年和合伙人成立了一个主投中概股的海外美元基金,负责投研,期间主要研究互联网和教育行业,2016年下半年通过雪球私募工场单独发了一个主投A股港股互联网和消费公司的人民币基金,目前主要打理这个人民币基金。前前后后加起来,在股市里也算晃荡了十年,没有取得太突出的成绩,惨痛的教训倒是一大堆,今天主要和大家分享一点点这些年的投资感悟。

误区

股市机会多,每个都想抓

股市是一个充满机会的地方,尤其是如果关注点是股价的话,每天数千只股票涨涨跌跌,你会觉得赚钱机会巨多无比,而且貌似每个机会都在指尖。

A公司股票市盈率只有6倍,股价都低于每股净资产了,账上还有N多现金,在北三环还有一栋值钱的写字楼,是不是可以捡个烟蒂等待价值释放?

B公司股票连续暴跌,股价都腰斩了,看着貌似跌不动了,是不是可以抄一把底?

C公司股票去年的收入和利润增长了100%,业绩爆发式增长,堪称成长股典范,是不是可以抓个大牛股?

D公司股票创新高了,打开行情图看,看看分析评论,刷刷雪球,发现这家公司好牛逼,以前从来没见过这么牛逼的公司,是不是可以追高买一点?

还有各路英雄时不时分享各种各样的投资机会,貌似听起来都挺有道理的,只要逢低买逢高买就可以,股市真是个好地方!

问题

总是踩地雷——后悔;

总是错过大牛股——后悔;

机会越看越多,资金越炒越少?

但是现实往往很残酷,买入之前激情澎湃,买入之后忐忑不安,当真的买入以后,发现情况都变了:低估值的A公司,买入以后股价是纹丝不动,市盈率倒是在一直涨,再拿一阵,公司亏损,发现连市盈率都没了,股价阴跌不止;

腰斩的B公司,买入后股价竟然还能再腰斩一下,股价斩到脚脖子了;

之前业绩增速迅猛的C公司,后来增速大幅放缓,股价迎来了戴维斯双杀;

创新高的D公司,买入以后股价剧烈震荡,大幅波动让你对当初对这家牛逼公司的判断产生了巨大的怀疑,赶紧割肉走人了;

在这个股神倍出的时代,你会发现总是看着别人晒收益率,自己总是不断地踩地雷,总是错过身边的大牛股,机会是越看越多,资金是越炒越少,长此以往,怀疑人生。

原因

违背能力圈原则——那些机会都不属于你

为什么会出现这种惨剧呢?重要的原因之一是没有认知到那些所谓的机会其实根本不属于你,别人能抓住那些机会,是因为他对这些机会的认知远超于你,你之所以亏得一塌糊涂,是因为你对这个公司理解甚浅,用巴菲特的话来说,就是违背了能力圈原则。

我有个朋友是做钢材贸易生意的,2015年A股超级大牛市的时候,看见别人都赚嗨了,也开始炒股。我和他聊天,发现很有意思,他自己做钢材生意,对供应链的研究和比较、资金成本的计算、对合作对象的选择、对所做项目的考察、对资金风险的控制等等,都是非常认真和慎重的,所以他的钢材生意做得很好,但是他在股市上的行为却完全相反,几百万几千万买卖股票都是拍下脑袋就做完了,这几年亏了不少钱。我问他,你钢材生意做得挺好的,怎么不去做点其他生意呢?他说,不同的生意有不同的门道,跨行做生意哪有那么容易啊,我做钢材生意也是有人带着入门摸索了好多年以后才搞清楚里面的道道。

我和他说,股市和你做生意也是一个道理,要搞懂一只股票也并不容易,也是要花很长时间做全方位的深入了解的,在股市上不停地换股票,和做生意不断跨行的也是一个道理,肯定做不好。做生意,一辈子能找到让你发财的机会非常少,股票投资其实也是一样的。

正确的自我认知

真正和自己有缘的投资机会,是非常少的;

好的投资者都有自己的经典投资案例,而且这些经典案例往往创造了非常好的投资收益

所以说,在股市上,有正确的自我认知是非常重要的,而且要能意识并且从骨子里承认,真正属于自己的投资机会,是非常少的。在股市上,你并不能抓住太多投资机会,很多好的投资者都是通过少数经典投资来获得绝大多数的投资收益。我们先拿雪球上的用户举例,刘志超,雪球上的活跃用户,雪球上很多人都认识,我和他是好多年的朋友了,他的经历我是相对比较熟悉的,他也是只股市老鸟了,但真正赚到大钱应该是2016年在美股市场上投资陌陌,而他之所以能抓住这个机会,是因为他对陌陌所做的功课应该是超越绝大多数人的,所以在股价剧烈波动的时候,才能抗住,一直拿到现在,陌陌的机会是属于他;雪球上还有个知名话唠叫唐朝,你看他自己主页上置顶的帖子,从2013年起到2017年,关于茅台的深度分析就有20篇,所以他对茅台的研究、理解,所做的功课也是超越其他大多数人的,所以他能抓住茅台这样的机会,相信茅台也给他带来了很大的财富。

还有一些知名投资者的案例,比如段永平,这20多年来二级市场上真正让他下重手并带来超额收益的公司也是非常少的,我印象比较深的是网易-创维-苹果-茅台,其中前三家又都是和他的老本行有关系,属于他的能力圈,属于他的机会;

再举一个比较做空者的案例,现在有个非常知名的做空机构叫浑水,他的创始人波洛克,此前并不是专业的投资人,他大学学的是法律和金融专业,后来到中国做生意,不是很成功,被中国人搞得很惨,后来他做投行的老爸,告诉他研究在美国上市的中国公司能赚钱,在2009和2010年的时候,有大量的中国传统公司在美国借壳上市,由于当时美国对反向收购上市的监管不严,很多这类中国公司的财务很多都是有一定问题的,浑水在研究的过程中就发现了这个机会,找了很多有财务问题的公司进行做空,然后发布针对性的做空报告,并成功地把不少在美上市的造假公司搞到退市,然后自己名利双收,我们看这个过程,浑水其实抓住了做空垃圾造假中概股这么一个机会,他并且为此做足了功课,这个机会是属于他的,当然和他是美国人也有一定关系,有不少中国人也能发现这些中国公司的问题,但是出于安全等各种考虑,都不敢去干,浑水也有几次做空失败的案例,我总结了一下,凡是浑水的做空报告是针对商业模式的瑕疵,而不是财务问题的,他基本上都失败了,只有抓住了核心的财务造假,他才能成功,浑水抓住了。

我自己的经历上来看,也是这样的,我2016年下半年单独管理的私募产品来看,从净值贡献来看,2017年核心的就是腾讯、分众、东财贡献了绝大多数利润,2018年核心的是陌陌、Facebook为净值做出了贡献,这几个都是我非常熟悉的公司,能相对了解这些公司的价值在哪里,在股价出现波动的时候能拿住,尤其是在股价下跌的时候,你真正能理解的股票,你会想各种办法怎么去加仓,而你相对没那么有把握的股票,在股票下跌的时候往往心态会很慌,总担心自己是不是遗漏了什么,担心有什么风险没考虑到,从而影响持股心态。这些年,尤其是我开始独立关这个私募产品以来,我发现自己的持股是越来越少了,也不太敢轻易的增加股票,在研究投资机会的时候,我往往会拿来和自己持有的这几只核心股票进行对比,发现从性价比来看总是很难超越自己的核心持仓股票,而且越是仔细对比,发现可下手的投资机会就越少,虽然也因此错过不少研究过的股票的上涨,但是从心态上比以前要淡定从容很多。

如何把握属于自己的投资机会

在工作和生活中发现投资机会

不要轻易扩能力圈—找真正能理解的机会

定性VS定量——感知公司比量化公司更重要

建立自己的投资框架和投资逻辑

最后,有了相对清晰的自我认知后,如何把握属于自己的投资机会呢?

首先,我觉得应该在自己平时的工作和生活中去发现投资机会,比如你是做电商的、你是做旅游的、你是做教育的、你是新能源的,都可以在自己熟知的工作领域里,从自己的专业角度出发,找到好的投资机会;

我认为在公司分析和股票投资中,定性比定量更加重要,也更难,而定性就需要更好地去感知公司,感知公司的产品、服务、公司文化、企业家精神等等,给公司定性,确定是不是一家好公司,需要的时间更长,需要考虑的维度也更多,最后会发现值得你去做定量分析的公司其实并不多。

另外为什么我觉得抄作业不是好的投资行为?因为抄作业是你在扩展自己的能力圈,但我认为不要轻易扩展自己的能力圈,要找到自己真正理解的机会,但这种机会非常少,不管是职业投资人还是非职业投资人,在你整个投资生涯里,这种机会非常少,但我觉得只要能把握这种真正属于你的机会,都会有很好的投资回报率。

好了,感谢各位,这些就是今天想分享的内容,道理都很简单,但是我发现自己花了好多年的时间才稍微地有所理解。

谢谢大家。

来源:雪球。

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